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从顶层设计,聊半导体之殇!

在科创板中半导体所占比重引起了我们的注意,那么对于这个昨日明星到底还有没有机会?顶层对于半导体的态度有缓和吗?今日我们研究君团队结合最新的一次ZZ局会议,六个关键讲清楚半导体的下一步怎么看。

综合来看,本次会议对于板块的整体偏空,这是从整个大周期的角度来判断,不关乎短期的走势,还请大家务必注意这点。

半导体板块受会议和某周知因素影响,调整幅度较大

4月19日召开了ZZ局会议,对于大部分投资者来说,ZZ局会议所带来的政策调整方向是必须进行重点关注的。

一方面,A股历来有政策市的说法,另外一个方面,高层总比普通的投资者看的更远,从长远的角度,看ZZ局会议,对于投资者来说,是一门必修课

网上对于一季度ZZ局会议的解读已经有很多了,本文引用网上部分对于会议的解读,然后逐一分析这些变化点或者亮点对于半导体板块所带来的影响。

本文主要引用沈建光博士对会议的解读(解读在东方财富上已经公开发表),并在其解读的基础上提出研究君的观点。所有内容仅供讨论交流使用,不构成任何推荐。

一、会议肯定了经济开门红的态势。

沈博士17日曾发文《大规模减税助力经济开门红》,提到一季度在宏观逆周期政策发力与中美贸易风险缓释的背景下,中国经济数据迎来强势反弹。

社零、工业增加值、出口、信贷、房地产等多项数据有明显改善,且结合高炉开工、PMI等数据分析,3月经济向好势头超出预期。

而这一判断也在本次会议上得到了验证,会议提到“主要宏观经济指标保持在合理区间,市场信心明显提升,新旧动能转换加快实施,改革开放继续有力推进,一季度经济运行总体平稳、好于预期,开局良好”。

点评1:

经济开门红的态势是确定的,至少从各种行业数据、制造业数据的表示是如此。在经济开门红的走势下,半导体版块大部分个股已经走出了一波强势的反弹,所以这个内容,已经体现在股价上,对于股价后续走势已经不构成具体影响。

二、“六稳”不再成为政策重点。

自去年下半年中国经济下行压力加大以来,7月会议以后的每次会议,“六稳”表态都要被提及,而本次会议上,上述表述并未出现。

相反,会议提到,“坚持结构性去杠杆,在推动高质量发展中防范化解风险,坚决打好三大攻坚战”,“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定”,对结构性问题、制度性问题的重视程度加强,意味着在肯定当前经济下行压力减轻的背景下,政策重点已经出现明显转向。

点评2:

在这个观点上,研究君认为说政策出现明显转向为时过早。我们的政策传导有一定的时滞,高质量发展并不是一季度才真正提出的,其实供给侧改革就伴随着高质量发展的要求,而供给侧改革去年已经贯穿了一整年。

高质量发展,对于半导体版块构成一定程度的利好,但是对于其中的垃圾股其实打击是蛮大的,综合来看,强者恒强的特点会更加显著。

三、强调货币政策松紧适度。

4月初,市场对于央行是否降准的预期出现了分歧,笔者发文《短期内不会降准的五大理由》,提到短期内经济数据的一些改观、通胀压力的上行,资产泡沫的担心,可能会使得货币政策进一步宽松的必要性降低,一旦短期流动性出现困难,央行将更加倾向于使用公开市场操作而非降准、降息这类全面宽松的信号。

本周央行续作MLF,同时重启逆回购操作,便验证了笔者的判断。此次会议强调货币政策松紧适度,在3月金融与经济数据超出预期、债务担忧加大的背景下,更加意味着货币政策不会放松,甚至从防风险的角度来看,有边际收紧的可能。

点评3:

我们在我们的策略课程中很早就提过,货币政策从大周期来看,宽松已经不再具有基础,要宽松也只能局部或者定向,大面积宽松已经不具备条件,本次会议再次确定这个是预期之内。

这个消息对于半导体板块构成利空。钱多好办事,但是钱收紧了,无疑对于半导体整体板块都是利空。

四、积极财政政策不会改变。

点评4:

积极的财政政策例如减税是惠及所有行业的。从政策层面来说,积极财政政策对于半导体版块有一定程度的利好,或许会不断的出台政策刺激该行业的持续推进和发展,但是半导体行业其行业特点的确比较特殊,要弯道超车,不容易。

所以,财政政策对于半导体版块的影响,我认为是最多只能算中性偏利好,利好程度有限。

五、重提房住不炒定位,房产税有望加快推动。

点评5:

房价上升意味着各类成本上升,最新提法坚持房子不是用来炒的定位,对于半导体板块间接构成利好

但是这个利好,的确有限,因为房价虽然上不去,但是现在已经算是不低了。

六、制度性改革被予以要义。

· 2019-05-08 15:25  本新闻来源自:澄泓财经,版权归原创方所有

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