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多领域发力,驱动国内领先IC设计企业

【事件】公司发布2019年一季度报告,Q1 19实现营业收入7.23亿元,同比降低11.84%,实现归属于上市公司股东的净利润5100万元,同比增加19.1%。

CIS多领域发力再添板块蓝图,助力国内领先IC设计企业:功率、模拟细分行业市场空间足,根据我们产业链调研,一季度行业景气度相对偏弱,预计Q2和Q3行业景气度逐渐提升。Yole数据,预计2023年全球CIS芯片市场规模240亿美金,17年依据公司公告全球市场占有率为9.87%,伴随着本土品牌手机供应商的崛起,公司在手机摄像头领域坚持“像素提升+功能创新”两条主线,有望在下半年持续在新产品方面取得拐点性突破,未来公司市场份额有望进一步提升,助力公司成为国内领先的IC设计企业。同时,根据公司发布的拟收购草案,OV在安防、医疗、汽车等细分领域内处于行业领先地位,多领域发力,有望驱动OV的快速发展。

IC Insights数据指出,OV切入全球O-S-D(光电传感分立器件)领域前十,OV此前作为CMOS图像传感器领域的集大成者,预计未来将依托本土供应链、在新产品/新客户驱动下再次成为CIS领域的领头羊。我们认为,潜望式长焦镜头未来渗透率有望加速提升,广角+超广角+潜望式长焦、超清夜景组合加速渗透,带来CIS量与附加值的提升,若公司收购OV成功,鉴于其已经进入P30等旗舰产品序列,未来持续实现高附加值产品渗透率提升非常值得期待,市场空间足。根据我们产业链调研,预计公司后半年48MP或将突破,同时VR/AR产业链逐渐成熟,应用将进一步拓展,具备显著长期投资价值!

投资建议:给予买入-A投资评级。我们预计公司2019年-2021年净利润分4.05亿元、4.47亿元、4.96亿元;同时,豪威科技19~21年承诺业绩扣非净利不低于5.45亿元、8.45亿元、11.26亿元,思比科19~21年承诺扣非净利不低于2500万元、4500万元和6500万元,假设公司2019年开始并表,按照最低承诺业绩以及发行3.99亿股(发行股份购买资产修订稿)计算(发行完成后,总股本为8.55亿股),考虑公司模拟IC及功率半导体行业优势地位及产业稀缺性,以及图像传感芯片整合效应,给予公司一定的估值溢价, 6个月目标价为67.8元。

风险提示:宏观经济不景气,新产品市场开发不及预期,收购整合进度不及预期

【安信电子团队】孙远峰/王海维/马良/张大印

韦尔股份系列研究成果:

【深度】

2018.03.11 市场首篇模拟IC深度:下游应用增量不断,模拟IC加速发展 http://dwz.cn/7eHkD3ha

2018.04.10 功率半导体深度《功率半导体处黄金赛道,迎进口替代良机》https://dwz.cn/Xh11psaW

2018.07.08《5G换机,产业复兴》http://t.cn/RdC4yb9

2019.04.01《汽车电子,下一个苹果产业链》https://dwz.cn/W7Rq3Kw6

2019.04.09《自动驾驶传感器:观四路,听八方,行千里》https://dwz.cn/IhZmMav8

【系列报告】

2018.07.30 设计、分销优势突出,业绩实现高速增长

2018.10.21业绩保持快速增长,图像传感器业务卡位行业趋势https://dwz.cn/ewXmCWJI

2019.03.18 CIS卡位行业趋势,设计分销业务稳定增长 https://dwz.cn/MY8sx6Jf

2019.03.27 自研业务持续深化,积极卡位CIS https://dwz.cn/FLMZSEGo

2019.04.07 传感添设计板块蓝图,“CIS+功率/模拟”铸就IC设计龙头地位 https://dwz.cn/tFfiNrra

2019.04.10 光电传感是广阔黄金赛道,创新裕度是发展源动力 https://dwz.cn/5vDYe88h

2019.04.15 国产终端高阶CIS需求下的核心供应商(包括但不仅限于手机和汽车!) https://dwz.cn/W0cq3BmE

【重要节点调研和电话会纪要】

2018.04.10 韦尔股份17年年报暨发展战略电话会议纪要https://dwz.cn/BCxgVZUL

2018.08.16 韦尔股份拟重大资产重组电话会议纪要https://dwz.cn/TpjGtV6F

2019.03.27 韦尔股份18年年报暨发展战略电话会议纪要https://dwz.cn/hTe8Tm1v

· 2019-04-26 16:48  本新闻来源自:互联网,版权归原创方所有

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